来源：黄老邪财经
之前有朋友留言，让我看看小米最近是怎么了，为何一直跌跌不休。
这几天抽时间看了看，看的不深，只谈谈我自己的感受，不作为投资建议，请大家理性对待。
小米股价在今年下半年跌了不少，从6月历史高点61.45港元一路下跌至今天（2025年11月18日）的40.78，累计跌幅达到33.6%。
这一跌幅远超同期市场整体表现，显示出明显的个股问题特征。
令人无语的是，市场对于小米今天（2025年11月18日）发布的三季报貌似也不是很期待，用大跌快3个点来展示态度。
而同行此时的表现，也充分证明了市场并非是看衰行业，仅仅是不看好小米。
新能源汽车领域，尽管比亚迪在11月初也出现了一定程度的调整，A股股价从100元附近回落至95.8元，但其调整幅度明显小于小米。
更重要的是，比亚迪在新能源汽车领域的领导地位和盈利能力得到了市场的广泛认可，相比之下，投资者对小米未来的增长前景却并不乐观。
到底是什么原因造就了这种巨大的差异性呢？
下面从几个方面来讲吧。
先说核心业务端——手机
小米的核心业务板块分为三大部分，分别是小米手机、生活消费品、新能源汽车。
三者的收入占比大概是手机占40%，日用消费品占24%，新能源汽车占25%。
但是2025年下半年，全球存储芯片迎来史无前例的涨价潮，这对小米手机业务的盈利能力造成严重冲击。
根据市场数据，DDR5 16Gb颗粒的价格从9月底的7.68美元暴涨至10月底的15.5美元，单月涨幅高达102%；DDR4 16Gb的涨幅甚至超过92%。
存储芯片是手机制造商的第二大成本，通常占一部手机总成本的15-20%，而芯片涨价直接将导致小米每部手机的利润减少5-8元。
二季度小米手机的毛利率已经从12.1%下降至11.5%，而三季报进一步下滑至11.1%。
更令人担忧的是，存储芯片的涨价趋势仍在继续。
根据TrendForce集邦咨询的数据，2025年第三季度DRAM价格较去年同期大幅上涨171.8%，这就意味着小米手机业务的成本压力可能持续较长时间存在。
虽然小米通过17系列手机杀入高端市场，但中低端机型依然贡献60%以上的销售额，小米短期内难以摆脱此种困局，而且该阶段恰恰是市场竞争最为激烈的领域。
此外，全球智能手机市场，小米增长势头明显放缓。
根据IDC的数据，2025年第三季度，小米全球出货量4350万台，市场份额为13.5%，同比增长1.8%。
今时的个位数增长与小米过去的高速增长形成了鲜明对比。
在印度市场，小米的份额出现了大下滑，从巅峰期的30%以上跌至2025年第二季度的9.6%，主要三哥的打压政策比较猛，又是冻结资金、又是各种刁难的。
在中国市场，竞争格局异常激烈。2025年第三季度，中国智能手机市场同比下滑3%，小米出货量1000万台，排名第四，市场份额为16%，落后于vivo（18%）和华为（16%）。
从全球来看，三星和苹果依然是大小王，而小米与它们的差距较大。同时，小米面临着来自OPPO、vivo、荣耀等国内厂商的激烈竞争，市场份额的争夺日趋白热化。
因此，市场可能担心小米手机份额下滑、出货量不利，加上成本端承压，利润难以维系等因素，才会预期悲观。
再看另一重大板块——小米新能源汽车
小米汽车是公司未来增长的重要引擎，是雷布斯打磨良久的精品之作，但在2025年下半年也面临着诸多挑战。
从产能建设看，原计划2025年投产的SU7二期工厂进度严重滞后，听说是因为多次被举报导致延期，原计划9月开始正常生产的目标也没能实现。
目前，一期工厂的产能为每月2万台，已满负荷运转；二期工厂的产能仅为1.2万台/月，远低于设计产能，这将直接影响交付能力。
但更可怕的是，订单的转化率在下降。
根据投行报告，小米汽车的订单转化率较年初下降了25%，10月份的新增订单仅为1.2万台，不足促销前的三分之一。
是粉丝们没钱了，还是消费者热情下降，或是大家伙受口碑影响。
从三季报看，新能源汽车业务在本季度首次实现盈利，由于核心零部件成本下降、单位制造成本降低、小米SU7交付促使毛利率提升同比大增8个百分点，达到了25%。
但是，人们对于盈利的可持续性存在疑问。
也是因为核心零部件涨价，三季度的毛利率较二季度环比有所下滑。
而且产能瓶颈限制了规模效应的发挥，同时新能源汽车领域的竞争实在太过于激烈，特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等纷纷降价促销，对小米定价能力形成了巨大的压力。
所以，汽车板块的确定性也没那么高，这苦逼的制造业。
最后看更重要的一环——口碑下滑、人设崩塌
下半年，小米汽车连续发生多起负面事件，对品牌形象造成了巨大伤害。
最严重的是10月13日发生在成都的SU7致命事故。
根据媒体报道，一辆小米SU7在行驶中失控，与绿化带发生碰撞后起火燃烧，驾驶员因车门无法打开而不幸遇难。
这起事故暴露出小米汽车在安全设计上的严重缺陷，SU7采用纯电控门把手，在车辆断电时外部无法通过机械方式开启，这与官方宣传的"碰撞后自动解锁"功能形成了反差。
事故发生后，网上出现了大量质疑小米汽车安全性的声音。
除了安全事故，小米汽车还可能面临着虚假宣传的指控。
有车主发现，价值4.2万元的选装碳纤维前舱盖宣称的"双风道高效导流"功能与实际效果不符。
此外，小米可能在多次宣传中涉及功能性的描述较为模糊，容易对消费者形成误导。
这些负面事件的累积效应是灾难性的。
据统计，超过300名车主组建了维权群，要求无损退车，在某汽车质量网发布的2025年第一季度榜单中，小米SU7以239分垫底，被贴上了"质量最差纯电车"的标签。
雪上加霜的是，雷布斯作为小米的灵魂人物，粉丝的信仰之神，近期个人形象受到了巨大影响，人设轰然崩塌。
甚至有一阵子网上铺天盖地是各种黑料和调侃视频集锦，这对整个品牌的打击是致命的。
正是在这些综合因素的交织下，市场才在毫不犹豫中走了一波剧烈下跌。
业务是根本、品牌是生命，销售是锦上添花的行为，而非取代产品质量的动作。
小米的综合毛利率仅有22.9%，如此低的数据很显然也不是我的菜（我一般会考虑毛利率40%以上的企业）。
但从投资者的角度来看，这家企业的优缺点都非常明显，是值得去深深研究的。
好了，今天就到这里。
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